2024年行将往日，12月20日，大摩分析师Matthew Hornbach、Andrew M Watrous领衔的环球宏不雅团队发布最新研报，排出了来岁环球老本市集可能出现的十大惟恐事件。

具体而言，大摩预测来岁好意思国的财政赤字可能不如预期的那么激进，反倒是德国的财政支拨将有所膨大，这意味着好意思欧利率趋同，继而激勉好意思元的大幅贬值，预测好意思元指数到来岁年底在101的水平，并靠近更大的下行风险。

其次，大摩预测2025年对好意思债的需求坚决于预期，主若是由银行、外资和养老基金的买盘推进，这将使永远好意思债收益率仍保捏在较低水平。

尽管市集多半对欧元走势捏悲不雅格调，但大摩觉得，在降息力度强于预期、生意冲击不足预期、资金大界限回流的出路下，欧元反倒有望“大放异彩”。

好意思欧利率趋同，好意思元可能大幅贬值

大摩觉得，预测来岁好意思国财政赤字有望减少，而德国的财政赤字增大，可能导致好意思欧利率趋同，继而激勉好意思元的大幅贬值。

被提名的下任好意思国财长贝森特此前曾默示，将把赤字占GDP的比重降至3%的筹看成为优先事项。大摩在讲述中默示，这一欢喜多半被觉得不才个总统任期内难以杀青，但大要能够在2025年有一定的进展。

讲述默示，研究到好意思国财政策略可能在2025年变得愈加保守，好意思国国债收益率将下行至低于预期的水平。大摩预测，好意思元指数到2025年年底可能会达到101，下行风险将会加大。

就欧元区最大经济体德国而言，讲述觉得其行将于来岁2月举行大选，因此新政府的组建将会减少策略不笃定性，从而提振经济增长，为更多的财务支拨提供空间。

报说念预测，德国2025年的经济增速将达到0.8%，超出多半预期的0.6%。

死心发稿，好意思元指数报107.97。

好意思债需求健硕复苏，长债收益率延续低位

讲述觉得，2025年对好意思债的需求坚决于预期，主若是由银行、外资和养老基金的买盘推进的。

基于特朗普重返白宫的通胀和赤字出路将会推高永远好意思债收益率的预期，投资者在本年四季度纷繁抛售永远好意思债。但大摩对这一不雅点并不认可，并预测到来岁永远好意思债收益率仍保捏在较低水平。

讲述默示，来岁好意思债永远收益率趋于下行不仅会加大买压，况且结构性需求可能会比预期的更为健硕，主要来自银行、外资和养老基金的买盘。

银行方面，好意思联储策略旅途的不笃定性加多将使银行增捏好意思国国债，尤其是中永远好意思债出路更具“蛊卦力”，因为正向的捏有期收益（好意思债收益率>隔夜指数掉期利率）将捏续蛊卦需求。

番邦投资者方面，温柔点将转向新政府财政策略对负增长的影响，因此对降息的预期重振了外资对好意思债的需求。

讲述例如称，日本投资者在往日一年中一直处于边际地位，但具有蛊卦力的套利来回和对冲成本将投资申诉从日本转向非日元债券。

养老基金方面，讲述觉得其钞票盈余景色较好（钞票的市集价值杰出畴昔欠债的现值），该基金将重新均衡投资组归拢聘用去风险化的策略，从股票转向永远国债，尤其是在永远利率保捏在高位而股票连接攀升的情况下。

欧元弘扬亮眼

讲述觉得，尽管市集对欧元捏悲不雅格调，但低预期意味着欧洲更可能会超出预期，尤其是在私东说念主花消推进增长的情况下。

特朗普重返白宫给环球范围带来了生意策略担忧，给本就充满挑战的欧洲经济出路带来压力。但大摩觉得，尽管多半预期偏向悲不雅，欧洲经济反倒可能带来惊喜。

一方面，大摩觉得，生意策略的基本面可能莫得很多投资者惦念的那么激进，至极是与欧洲关系的策略，且欧元还含有“特别多”的与生意关系的风险溢价。

讲述补充称，市集对欧央行本轮降息周期的力度有所低估，低估进度在75个基点傍边，不错预念念到在更狂妄度的降息刺激下，经济仍有上行空间。

好于预期的经济增长、出乎预感的国表里利好政事音书以及较低的预期门槛，这些身分齐可能促使国表里投资者重新设立老本。

另一方面，讲述觉得资金回流是一个至极紧迫的潜在惊喜领域。以十年期国债为例，好意思国国债的形状收益率比德国国债的形状收益率跨越200多个基点，但一朝计入外汇对冲成本，这种收益率上风就会消散。

天然大摩预测好意思国和欧洲的收益率齐会下落，但好意思国的弧线不太可能出现存意旨的回转，这一事实标明，如果欧洲的情况运转出现惟恐的上行，欧洲投资者可能会满足在欧洲部署更多的资金。

讲述还默示，尽管市集多半对欧元捏悲不雅态度，但欧元/好意思元一直在特别窄的范围内来回，如果投资者的看跌心情出现紧要惟恐，可能会推进欧元/好意思元冲破区间顶部。

英国央行裁减降息周期、日债收益率弧线走平……

除了以上三点，讲述还提倡了以下可能在2025年发生的“惊喜”事件：

SOFR（担保隔夜融资利率）掉期利差弧线变平。好意思国财政券刊行量不足预期，导致掉期利差扩大。好意思联储可能加多购买短期好意思债，以鼎新其钞票欠债表的到期结构。

英国央行裁减宽松周期。捏续的通胀限度了英国央行进一步降息的才气，进而限度了英国国债市集的弘扬。

日本国债弧线变平。在好意思国经济硬着陆或日本工资增长未达预期的情况下，日本国债利率弧线可能出现牛平，而非熊平。

欧债10/30年期收益率弧线趋缓。尽管宏不雅布景守旧欧债10/30年期收益率弧线的再陡化，但欧央行的降息举措以及对波动性的小幅重新订价可能使这一头寸在2025年的头几个月靠近风险。

好意思元对关税反映可能不大。好意思元不太可能受到激进的关税策略的影响，但如果是在好意思国经济增长放缓或好意思联储的反映比其他央行更明锐的情况下，将给好意思元带来下行风险。

好意思国通胀预期下落。尽管特朗普政府的策略可能被觉得是推升通胀出路的，但如果对需求的龙套和关税的影响大于初期通胀，通胀预期可能会下落。

新兴市集腹地债券反弹。由于好意思元走弱官网登录入口，新兴市集腹地货币债券可能弘扬优异，尤其是巴西、墨西哥、印度尼西亚和南非等国的高骨子收益率债券。

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